7月17日，贵州茅台酒股份有限公司发布2019年半年度报告，数据显示，贵州茅台2019年上半年营收394.88亿元，同比增长18.24%；归属上市公司股东的净利润199.51亿元，同比增长26.56%。
从数据来看，2019年上半年茅台再次交出了一份漂亮的成绩单，营收、净利润增速均呈现双位数增长。值得注意的是，净利润增速高于营收增速逾8个百分点，这表明茅台上半年盈利能力持续增强。
依照茅台年初制定的14%的业绩增长目标，茅台上半年超额完成既定计划。
但由于上一年度业绩增长基数过高，茅台业绩增速不及市场预期，与此同时，由于近期个别“白马股”暴雷，个别媒体将其与茅台强行关联剐蹭热度，甚至发出“贵州茅台会不会成为下一个东阿阿胶”的标题博取关注，而事实上，两家公司分属不同领域，无法在同一维度进行比较，媒体此种行为无非是煽动市场情绪“贩卖焦虑”的“常规手段”。
提价逻辑不同 茅台与阿胶无法相提并论
近日，有媒体提出“茅台与东阿阿胶在品牌溢价能力、产品长期提价策略以及上半年增速放缓等方面存在一定关联性”，该观点遭到财经专家和业内人士的正面驳斥。
一位长期关注A股市场的资深股民“二马由之”撰文从四个角度剖析了茅台与东阿在提价策略和提价逻辑上的本质区别：
一是从产品特性来看，茅台酒既是消费食品也是收藏品，且茅台酒还兼具极强的社交属性，诸多特性为茅台酒带去了极高的品牌附加值。而东阿阿胶作为药用功能定位的产品，很难逃脱性价比的对比。因此，茅台拥有比东阿阿胶更强大的品牌价值护城河。
二是从提价倍率来看，2012年起至今，7年间茅台出厂价提价18%。而东阿阿胶在2010年-2018年间，产品出厂价涨幅700%。从这点来看，相较于疯狂提价的东阿阿胶，茅台的提价策略属于随着品牌价值上升缓慢提价型，并未透支自己的品牌价值。
三是从经济大环境增长来看，以浙江省的社会平均工资作为参考，2012年-2018年间，当地社平工资从3340元/月上涨至5536元/月，增长了63%。相较于经济大环境的增长速率来看，茅台的产品价格增速是偏低的。
四是从市场潜力来看，茅台所处的高端白酒的天花板非常高，中国每年白酒的产量约800万吨，但是高端白酒不足10万吨。也就是说高端白酒产量占白酒产量约1%，增长空间巨大。
“二马由之”认为，正是基于以上四个原因，让茅台与东阿阿胶存在着本质上的区别，也造成了目前茅台在供需市场上供不应求的火爆局面。
证券市场红周刊近日发布的文章观点也与“二马由之”不谋而合。红周刊记者分析认为，东阿阿胶同质化竞争激烈、产品原材料成本持续上涨导致销售价格不断攀升。且阿胶作为高端滋补品，面临着来自人参、燕窝、虫草等大单品的竞争，随着阿胶的逐年提价，其性价比越发降低，使得部分价格敏感型消费者不断流失。
而茅台的提价则来源于市场供需关系下自身产量的不断提升带来的品牌价值上升，茅台从2011年开始，一方面不断地提价，另一方面，销量不断增长，从2.12万吨增长到2018年的2.8万吨，是一个“量价齐升”的逻辑。
因此，将东阿阿胶的提价策略与茅台相提并论，是毫无逻辑性的片面推理。
销售结构优化 茅台盈利能力再提升
针对茅台业绩增速问题，茅台集团党委书记、董事长李保芳也公开回应称：“最近几年，茅台实际上是在超负荷运转，如果再用百米冲刺的速度，去跑五百米、一千米肯定不行。因此，我们不要在意今后出现‘茅台速度降下来了’、‘茅台后劲不足’之类的社会评价，只要真正把基础工作抓好了，就是茅台未来发展的后劲。”
在半年报中茅台指出，“营业收入增长主要是本期销售结构变化及茅台酒销量增加。”回望茅台2018年年度报告，对于销售商品、提供劳务收到的现金增加的原因，茅台归结为“本期销量增加及主导产品茅台酒价格上调”。由此不难看出，2019年上半年茅台市场销售的突出变化是由销售结构优化带来的业绩提升。
2018年上半年，茅台酒提价为茅台创造了营收、净利润均同比增长近40%的超高“门槛”，对比之下，茅台今年上半年增速有所放缓，即便是被指“增速显著下滑”的第二季度，也取得营收同比增长12.05%，利润总额同比增长20%左右的成绩。
对此，国信证券认为，二季度报表增速放缓是公司渠道体系调整、发货节奏不确定因素导致，但不影响公司长期逻辑，即茅台在市场中将保持供需紧平衡状态，预计批价将保持坚挺，公司作为白酒龙头具备通过调整非标产品占比和渠道结构优化收获稳定发展空间的能力和优势，长期价值充分。
安信证券判断公司后续直营比例有望提升,毛利率有继续优化空间。
中秋旺季将至 茅台三季度业绩值得期待
在6月12日举办的“悠蜜·云上丹寨”健康体验之旅暨产品招商会上，李保芳透露，截至当时，茅台酒已投放市场1.2万吨，到6月底销量要超过1.4万吨。同时还表示，“下半年，按计划，茅台酒的投放量约1.8万吨，下半年后劲十足。”
东兴证券分析师刘畅认为，贵州茅台加快量的投放，一方面是一季度投放节奏较慢，或与整理经销商收回的6000吨配额投放速度有关；另一方面与茅台市场价不断走强有关，加快投放有利于稳定终端价格。按照贵州茅台下半年1.8万吨投放量的说法测算，上半年公司总发货量在1.4万吨左右，同比小幅增长。
中泰证券也分析指出，随着茅台自营店、商超以及企业团购渠道的逐步发货，预计贵州茅台三季度业绩增速将有不错表现。全年来看，考虑到计划发货量的增长以及产品结构的调整，认为贵州茅台有望超额完成收入增长14%的目标。
群益证券在研报中指出，随着下半年销售旺季临近，茅台各经销商补库存驱使打款节奏将加速，全年业绩增长仍具有较高确定性，预计2019-2020年公司将实现净利润427亿、506亿,同比增21%和18.5%。
